Банки и финансы № 05 (179), май 2010г.

Реформы прежде всего

Наряду с большинством стран региона Молдова серьезно пострадала от глобального экономического кризиса. Поэтому изначально экономические прогнозы на 2010 г., сделанные как правительством, так и Международным валютным фондом, были весьма пессимистичны. Однако результаты, достигнутые в первом квартале 2010 г., дают основания для осторожного оптимизма. В эксклюзивном интервью журналу Б&Ф руководитель миссии МВФ в Молдове Тохир Мирзоев выразил уверенность, что большинство макроэкономических задач, поставленных на 2010 г., будут достигнуты, а бюджетный дефицит, возможно, будет ниже ожидаемого ранее в 7% от ВВП.

Б&Ф: Г-н Мирзоев, прошло полгода, с тех пор как правительство Молдовы подписало новый меморандум с МВФ. Что могут сказать «глаза и уши» МВФ в Кишиневе (миссия МВФ)  об этом периоде? Придерживается ли правительство основных макроэкономических показателей, предусмотренных в этом документе?
 
Т.М.: Я приехал в Молдову в декабре 2009 г., в середине трудной зимы для пострадавшей от кризиса Молдовы. Но, несмотря на довольно мрачные настроения в обществе, твердая приверженность властей к их масштабной программе реформ была впечатляющей. По состоянию на конец марта все параметры программы Молдовы с МВФ были выполнены и было предпринято несколько крайне необходимых мер. К ним относятся утверждение реалистичного бюджета на 2010 г., заметное улучшение ситуации в расширении системы адресной социальной помощи, усилия по деполитизации процедуры установления тарифов в энергетическом секторе и обеспечение большей устойчивости данного сектора, улучшение регулирования деятельности финансового сектора, а также проведение ряда регуляторных мер, в частности, в сфере либерализации торговли.
В то же время макроэкономическая ситуация заметно улучшилась. В настоящее время наблюдаются явные признаки того, что экономика начала восстанавливаться: объемы экспорта и промышленного производства неуклонно растут; также увеличилась розничная торговля, что свидетельствует о повышении уверенности потребителей. Мы оптимистично настроены в отношении способности правительства поддерживать эту позитивную динамику в экономике посредством устойчивых реформ.

Б&Ф:  Судя по результатам, достигнутым в первом квартале 2010 г., который традиционно является самым сложным для экономики Молдовы, может ли МВФ оценить позитивно вероятность достижения таких параметров, как дефицит бюджета в размере 7% от ВВП, рост ВВП на 1,5%, инфляция в рамках  4-6%  и стабильный обменный курс?

Т.М.: На основании развития экономики в первом квартале 2010 г. считаю, что большинство макроэкономических целей в 2010 г. будут выполнены с относительной легкостью. Сейчас мы ожидаем, что рост реального ВВП составит 2,5% в 2010 г. – выше, чем прогнозировалось изначально. В то же время исполнение бюджета было хорошим. Ограничения на текущие расходы были соблюдены, накопления новых задолженностей удалось избежать, а старые задолженности постепенно выплачиваются. Мы считаем, что с увеличением прогнозируемого экономического роста и при условии продолжения реформ дефицит бюджета может даже оказаться ниже запланированных 7% ВВП. Правда, последствия недавнего резкого роста цен на энергоносители на инфляцию, вероятно, еще будут сказываться примерно до середины лета, прежде чем постепенно пойдут на убыль.

Б&Ф:  Очевидно, что во время кризиса Молдова не может быстро и значительно увеличить внутреннее потребление. Таким образом, стабильная ситуация на традиционных рынках для Республики Молдова - Румынии, России, Украины и Польши - очень важна для нашей страны. Итак, каковы шансы того, что экономики этих стран начнут восстанавливаться в ближайшем будущем (или есть ли признаки того, что они будут восстанавливаться), что может оказать положительное воздействие на экономику Молдовы?
 
Т.М.: Восстановление экономик торговых партнеров Молдовы действительно будет иметь решающее значение для молдавского экспорта. Точка зрения МВФ насчет перспектив экономического роста в этих и других странах была недавно опубликована в аналитическом справочнике World Economic Outlook («Перспективы мировой экономики»). На 2010 г. прогнозы насчет роста реального ВВП в регионе следующие: 1% - в еврозоне; 2,8% - в странах Центральной и Восточной Европы; 4% - в странах СНГ. Мы также ожидаем постепенного восстановления экономик большинства основных торговых партнеров Молдовы в 2010 г.: реальный рост ВВП составит 0,8% - в Румынии, 4% - в России и 3,7% -  в Украине.

Б&Ф:  В 2008-2009 гг. молдавские экспортеры терпели серьезные убытки из-за укрепления лея. Между тем, многие русские, украинские и румынские товары стали конкурентоспособны на внутренних рынках, а также в Республике Молдова после девальвации валют этих государств на 20-30-40%. Учитывая эту ситуацию, не считает ли МВФ, что Национальному банку Молдовы следует также принять некоторые меры, которые позволят девальвировать лей и способствовать увеличению экспорта?

Т.М.: Чрезмерная защита валютного курса в 2008-2009 гг. была эквивалентна скрытому субсидированию импорта. И это произошло в момент, когда экономика нуждалась в так называемой ребалансировке - переориентации от импорта к экспорту. В результате цена вопроса оказалась высокой – примерно треть валютных резервов страны в первой половине 2009 г. В конце 2009 г. Национальный банк Молдовы предпринял меры по исправлению положения и восстановил значительную часть утраченных резервов при одновременном повышении конкурентоспособности экономики.
Но не следует рассматривать девальвацию лея в качестве основного инструмента для стимулирования экспорта, поскольку номинальная девальвация сама по себе не может бесконечно стимулировать экспорт. В конце концов это приведет к чрезмерной инфляции и макроэкономической нестабильности.
Поэтому конкурентоспособность страны следует рассматривать в более широком смысле. Способность молдавских экспортеров производить и успешно конкурировать на международных рынках в долгосрочной перспективе будет в значительной степени зависеть от ряда других факторов, где также необходимы глубокие реформы. К ним относятся регулирование предпринимательской среды, гибкость рынка труда и его разумная стоимость, эффективное предоставление общественных услуг, адекватная инфраструктура, обеспечение доступа к финансированию и так далее. Поэтому для обеспечения устойчивого среднесрочного роста экспорта прежде всего нужно сосредоточить внимание на реформах в этих областях.

Б&Ф: Что должно сделать правительство бедной страны, чтобы обеспечить инвестиции в экономику в условиях, когда иностранные инвесторы не спешат вкладывать в нее свои средства? Должно ли оно продать/приватизировать государственные активы и вкладывать добытые таким образом средства в экономику?

Т.М.: Твердая и устойчивая приверженность структурным реформам будет иметь решающее значение для повышения конкурентоспособности страны на основе принципов, изложенных  выше. Это, в сочетании с разрешением политической неопределенности, обеспечит серьезный стимул для иностранных инвестиций.
Для того чтобы обеспечить успех многих из этих реформ, требуются фундаментальные изменения в налогово-бюджетной стратегии. В частности, правительство должно продолжать сдерживать уровень текущих расходов, в том числе за счет оптимизации государственного сектора и воздержания от повышения зарплат в несоответствии с уровнем производительности в экономике, а также укреплять налоговое администрирование. Эти усилия обеспечат ресурсы для увеличения расходов на крайне необходимые инвестиции в инфраструктуру и для сокращения бедности. Это является краеугольным камнем программы властей с МВФ.
Вместе с тем, когда рыночные условия улучшатся, необходимо приступить к приватизации государственного имущества. Убыточные государственные предприятия истощают финансовые ресурсы государства за счет других приоритетных отраслей и должны быть либо приватизированы, реструктуризированы, либо, если остальные меры безуспешны, ликвидированы. Большинство предприятий, у которых нет убытков, должны также быть приватизированы, поскольку это позволит правительству сосредоточить свое внимание на приоритетных областях и обеспечит ресурсы для очень необходимых крупных инвестиций в инфраструктуру.

Б&Ф: . Недавно НБМ позволил банкам предоставлять кредиты в иностранной валюте не только импортерам, но и экспортерам. Тем не менее некоторые аналитики говорят, что это решение носит дискриминационный характер, когда речь идет о компаниях, которые не связаны с экспортом. Каково мнение фонда по этому вопросу? Можно ли рассматривать решение Нацбанка как сигнал для всех компаний, чтобы они стали производить товары на экспорт, что очень важно для экономики Молдовы?

Т.М.: Прошлая практика, когда импортерам в Молдове позволялось брать займы в иностранной валюте, в то время как экспортеры не имели этой возможности, привела к накоплению валютных рисков и развитию в основном импорто-зависимых неэкспортирующих отраслей, таких как розничная торговля и строительство. Это также способствовало увеличению зависимости от обменного курса и снизило уровень гибкости экономики в адаптации к внешним шокам. Недостатки этой политики, которые были замаскированы большими притоками денежных переводов, были выявлены именно в результате нынешнего кризиса.
В этом контексте недавнее изменение, позволяющее экспортерам также брать займы в иностранной валюте, является шагом в правильном направлении и будет способствовать дальнейшему преобразованию структуры экономики. В перспективе агентства, ответственные за регулирование финансового сектора, должны проявлять бдительность ввиду предотвращения повторного накопления валютных рисков в тех секторах, где нет  валютных поступлений.

Б&Ф: Решение разрешить только экспортерам и импортерам брать кредиты в иностранной валюте рассматривается как дискриминационное по причине большого разрыва между ставками кредитования  в молдавских леях (18%) и в иностранной валюте (11%). По мнению МВФ, как долго будет существовать этот разрыв?

Т.М.: Экономические агенты, у которых нет доходов в иностранной валюте, при получении кредитов в иностранной валюте также берут на себя и валютный риск. Чрезмерное накопление таких рисков угрожает экономической и финансовой стабильности в стране. А управление этими рисками со стороны агентств ответственных за надзор над финансовым сектором играет ключевую роль в предотвращении болезненных циклов кредитных бумов и спадов, особенно в таких малых открытых экономиках, какой является и Молдова. Соответственно, разница в процентных ставках кредитов в леях и в иностранной валюте объясняется соответствующими валютными рисками. Большая разница также обусловлена слабым экспортным потенциалом молдавской экономики, что подчеркивает необходимость проведения срочных структурных реформ.

Б&Ф: В январе 2010 года МВФ подписал трехлетнюю программу с новым, проевропейским правительством Молдовы. Теперь ясно, что не все положения меморандума будут выполнены, учитывая тот факт, что досрочные парламентские выборы неизбежны либо в 2010 г., либо в 2011 г. Означает ли это, что новый раунд переговоров с новым правительством Молдовы уже не за горами?

Т.М.: Помощь МВФ Молдове зависит от осуществления экономических реформ. Отклонение от согласованных мер действительно станет поводом для обсуждения потенциальных мер по исправлению положения. Но я лично убежден в стремлении властей выполнить программу экономических реформ, несмотря на политические факторы.

Источник